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估值系列:股息型贴现模型 (DDM)

10 6月 2021


【什么是股息贴现模型DDM)?】

股息贴现模型(Dividend Discount Model,简称DDM)是一种计算「股息型公司」合理价格的估值法,它的方程式如下:

合理价格(Fair Value) = 未来股息 ÷(R – 股息成长率)

方程式中的「未来股息」指的是公司未来1年会派发的股息,而「股息成长率」指的是公司以「未来」和「过往」派发的股息进行对比,从而计算出的成长比率。

需特别注意的是,方程式中的「R」指的是公司股本的成本价格(Cost of Equity),但由于其数值因公司而异,所以很多人会以「折现率(Discount Rate)」来代替R,并以简单的「7%」或「8%」当作R的数值进行计算与估值。

若单以「股价」和「未来股息」来看,一般人会认为Y公司比较值得投资。

但是,若我们以DDM的方程式进行估值,并将两者的「R」和「股息成长率」纳入计算,我们便能得知两个结果:

1)X公司的合理价格是RM5.00,股价被低估,应该买入

2)Y公司的合理价格是RM7.14,股价被高估,不应该买入。

【如何运用该估值法?】

就如前面的解说与例子所显示,DDM是一个专用于计算股息型公司值多少钱的估值法。如果你想投资在股息型公司,并打算以DDM来进行估值,那么你只需记得两件事:

第一件事:最终得到的「合理价格」无高低之分

第二件事:只要计算出来的「合理价格」低于原先的股价,即为公司的「股价被高估」;若计算出来的「合理价格」高于原先的股价,即为公司的「股价被低估」。

【使用 DDM要注意的事项】

有3个事项是使用DDM进行估值时需要注意的:

  1. 公司必须有固定的盈利
  2. 公司必须有固定的派息政策- 我们可以通过公司的年报,或者询问管理层等方式来知道一家公司有没有固定的派息政策(Dividend Policy),然后再从而推算出它未来会派发的股息有多少。
  3. 公司的股息必须是稳定成长的 - 公司必须保持派息的能力,并确保股息能稳定成长,不能时而不时派息,否则会导致方程式中的「股息成长率」不准确。

若公司没有满足以上条件,那就代表它不适合用DDM进行估值。

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