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什么是40法则?

24 May 2021

随着科技股越来越受瞩目,云端成长股,另称软件即服务公司(SaaS)也被认为是未来行业的趋势,例如 Zoom、Adobe、Shopify、Drop Box 和 Datadog 等等。

当然,投资的股票再怎么受欢迎都好,查看其财报等工作是避免不了的。但是,在深入了解财报数据之前,#VI小编 这里有一个法则是能够帮助大家以轻松、快速和有效的方式去判断一家SaaS公司是否值得投资的,那就是「40法则(Rule of 40)」。

【什么是40法则?】

40法则是一个判断SaaS公司的体质是否健康的法则。它主要以两个数据来操作,分别是「营业收入增长率(Revenue Growth Margin)」和「利润率(Profit Margin)」,而它的公式如下:

营业收入成长率(Revenue Growth Margin)+ 利润率(Profit Margin)≥ 40%

一般来说,很多投资者会以「40法则」作为判断SaaS公司是否合格的第一标准,若目标公司的体质低于法则设下的标准,那么他们会直接忽略该公司。

【如何使用40法则?】

只要「营业收入增长率」和「利润率」相加起來的总数大於40%,那么就表示该公司的业务良好和有效率,具有比较高的投资价值,反之亦然。#VI小编 在这里举几个例子助大家理解:

1)A公司的营业收入增长率是30%,利润率是10%,两者相加起来是40%,这代表其公司的健康度有达标,是家有潜能的公司。

2)B公司的营业收入增长率是90%,但是其利润率却是-45%,两者加减之后的最终数目是45%。尽管B公司的利润率是负数,但是这一般代表它正使用自家利润进行业务拓展中,再加上最终的数目也达标了,所以它仍算是一家有潜力的公司。

3)C公司的营业收入增长率是20%,利润率是10%,两者相加起来仅有30%。这代表C公司拓展业务的行动可被视为「烧钱」,也没达到预期的成长,是个不合格的公司。

【使用40法则需注意事项】

一般来说,在使用40法则进行判断的时候,有两个必须注意的事项:

  1. 建议以「年度」营业收入作为比较和计算指标

当我们在计算SaaS公司的「营业收入增长率」的时候,建议使用其「年度(12个月)」营业额作为计算指标,毕竟该类型的公司业务发展一般都起伏不定,也难免会有淡旺季之分,所以使用年度数据能有效减少或避开一些不必要的波动。

PS:其他资料源或许会特别注明要以「GAAP营业额」作为计算指标,但是无需担心,GAAP(Generally Accepted Accounting Principles)的意思是「通用会计准则」,而「GAAP营业额」指的正是经过该准则所审计和认证的营业额,实际上与财报上所记录的营业额是无异的哦!

  1. 「利润率」无固定/标准计算指标

公司的「利润率」有多种计算指标,这取决于投资者的选择倾向。

若投资者比较关注的是公司持有的现金量,那么他会选择以「自由现金流量(Free Cash Flow Margin)」作为计算指标;

若投资者想通过现金的流入与流出判断公司的成长性,那么他会选择以「营业现金流量(Operating Cash Flow Margin)」作为计算指标;

若投资者非常看重公司的利息、税收和净利润等费用,那么他会选择以「税息折旧及摊销前利润率(EBITDA Margin)」作为计算指标。

当然,除了以上指标以外,「利润率」仍然有其他计算指标,其中应用得最为广泛的指标是「税息折旧及摊销前利润率」,原因是因为其指标非常适合用作揭示科技股应回收的无形资产摊销等非付现成本。

PS:非付现成本指的是不以现金支付的成本费用。

【计算例子】

假设我们要以40法则来计算X 公司的体质健康度,以下是该公司的一些财务指标:

财务指标/财政年

2017

2018

2019

2020

营业收入(Revenue)

100.8

198.1

362.8

539.6

利润率(EBITDA利润率)

-0.25%

-2.53%

-2.35%

1.28%

若我们要知道X公司在2019财政年的体质健康度,我们就必须先找出其「营业收入增长率」和「利润率」:

1)营业收入增长率

= (营业收入增长额 / 上年营业收入总额) × 100%

= ((362.8 - 198.1) / 198.1)x 100%

= 83.1

2)2019年利润率 = -2.35%

3)营业收入成长率 + 利润率 = 83.1 – 2.35% = 80.75 (≥ 40%)

从最终的计算结果来看,X公司的体质健康度是符合40法则的标准的。即使X公司的利润率是负数,但是其营业收入拥有巨大的成长,再加上最终计算出来的指标是基本标准的双倍,所以一点利润上的亏损是可被接受的。

【总结】

总得来说,40法则除了能让我们判断SaaS公司的体质是否健康以外,该法则还有一个核心,那就是允许企业在成长的过程中面临亏损。就像 #VI小编 之前提到的那样,科技股的业务有不定的淡旺季之分,再加上企业一般会付出许多利润来拓展业务或获客,以便它们日后成为市场中的寡头。

因此,如果你要投资SaaS公司,那么你只需要做一件事,那就是确保目标股票具有投资价值,然后再额外提高自身的容忍度,并愿意将企业的亏损视为成长的代价。


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