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投资者必知的事
投资者必知的事

29 Apr 2021

IPO vs DPO cs SPAC

2020年,单是在美国IPO上市的企业就超过400家,创下过去20年的历史记录。根据PWC的记录,2021年首个季度,全球有727家企业上市。

处在上市热潮中,你知不知道以下哪些是一家企业可以寻求上市的方式呢?

A. 首次公开募股
B. 直接公开发行
C. 借壳上市
D. 空壳上市
E. A & D
F. 以上皆可

答案就是 -- F. 以上皆可!

搞不清楚它们之间有什么不同?让VI小编我慢慢为你解释。

【首次公开募股 Initial Public Offering (IPO)】

这是一家企业第一次向公众投资者发行股票,寻求上市的传统方式。公司在公开募股之前需要先通过证监会的批准,从呈交公司详情和业绩报告到获批上市,可能需要1 - 2年的时间。

获批后,一般会与作为承销商的投行紧密合作,包括确定增加的新股数量、进行估值确定发行价,并确保一切流程合法化。承销商有时也会向企业购买一些股票,出售给投资银行、证券经纪、共同基金和保险公司等。但是,通过承销商的网络售卖的股票通常会以低于价值的折扣价出售。

投行从合作中赚取高额的费用,有些IPO的费用可高达数亿美元,可说是投行最赚钱的业务之一。

另外,在传统的IPO中,有些企业会制定锁定期,锁定期内股东不能在公开市场上出售股份,这是为了避免过多的供应降低股票的价格。

【直接公开发行 Direct Public Offering (DPO)】

一家企业跳过投行或承销商,直接上市向公众出售股票,就是「直接公开发行」DPO。企业现有投资者、发起人和任何持有股份的员工都可以直接在市场上出售他们的股份。

企业选择DPO上市的原因各有不同。有些可能是不愿支付承销商巨额的费用;有些企业上市的目的不是为了筹募更多资金,所以不想增加新股来稀释现有股份,或是以折扣价出售新股;有些是为了增加现有股票的流动性,不想定制锁定期,于是直接上市让现有股东买卖手中的股份。

与事前定下发行价的IPO不同,DPO的股票价格完全取决于供求关系。如果上市当天没有股东或员工出售股票,就不会产生任何交易。所以,上市初期的波动性比较难以预测。

不过,要通过DPO上市的企业条件要硬才行。没有承销商的协助,企业要有一定的吸引力和知名度、简单明了的商业模式,才能在没有宣传下即使直接上市也能够吸引投资者。比如,2018年第一家在纽约交易所直接上市的企业就是大家熟知的Spotify,2019年Slack也选择直接上市,2020年也有Palantir。

【借壳上市(Backdoor Listing)】

有些上市企业因为经营不善,导致年年亏损,有可能面临被勒令退市的困境。当管理层有意愿退出市场就有机会成为标准的“壳资源”。

另一方面,有些经营能力好、业绩表现不错的公司,想要寻求上市却因为某些原因,始终无法获得证监会的批准。于是,曲线上市的一种方法,就是收购市场上的“壳资源”。通过收购股权的方式成为“壳资源”的大股东,达到上市的目的。

某个层面来说,“借壳上市”是为了上市资格接手一个烂摊子。因此,这种“反向收购”的操作方式必然存在风险。企业虽然达到上市的目的,但未必能够达到融资的目的。企业也可能需要面对“壳资源”所面临的负债、法律诉讼等问题。

【空壳上市(SPAC)】

特殊目的收购公司(Special Purpose Acquisition Company),不经营任何业务,没有资产或收入,作为上市公司,有的只是“钱”和上市的“壳”。

SPAC是由共同基金、对冲基金等募集资金组建上市的“空壳公司”,唯一的目的是在2 - 3 年内找到目标企业,通过收购交易把上市时获得的资金和上市的“身份”,转让给目标企业。如果在期限内没有完成收购交易,与目标企业结合,这个SPAC将面临清盘,得把托管账户内的资金退还给投资者。

名义上,SPAC是收购了目标企业,实际上是目标企业并吞了SPAC,所以也是一种“反向收购”的操作模式。与传统的IPO比较,这种上市方法更省时省事还省钱。目标企业通常在9 - 12个月内就能完成上市、上市的审批和流程更简单、企业也无需支付大笔的承销费用。

和“借壳上市”相比,SPAC不用付高昂的“买壳”费用和换取股权的费用。同时,SPAC已经事先募集资金,所以目标企业通过SPAC可以实现上市、融资双重目的。另外,SPAC是干净的“壳”,所以目标企业也无需担心债务或法律诉讼的问题。

简单来说,通过SPAC上市,企业享有时间快速、费用较低、流程简单和融资保障等优势。

【总结】

不管企业用什么方式上市,到最后我们依然要相信其商业模式和管理层。上市只是一种管道,但要在股市赚钱,价值还是比较重要。