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05 Mar 2021

美国10年期国债收益率 US 10 Year Treasury Yield


近期,美国10年期国债收益率大涨导致美国股市回调,而此时的市场已出现3种声音:

第一种声音:“股市回调了?哇,这是买入成长股的好机会啊!”

第二种声音:“股市回调了?哇,据说这是股市泡沫破裂的前兆啊!我是不是该赶紧抛售套利呢?“

第三种声音:“美国10年期国债收益率导致股市回调?……有人能告诉我什么是美国10年期国债收益率吗?”

若你属于第一和第二种声音,那么恭喜你,你跟得上时事与股市的近况。

若你属于第三种声音,那么以下内容会告诉你「美国10年期国债收益率」是怎么一回事。想了解的话,就继续阅读下去吧!

US 10 Year Treasury Yield

【事件的起因】

在讲解何谓「美国10年期国债收益率」之前,我们先来了解事件的起因吧。

自2020年3月份起,新冠病毒在全球爆发,疫情的影响让各国的经济发展受限,进而导致全球借款成本的主要驱动指标 —— 美国10年期国债收益率首次跌破1%。

如今,新冠病毒的疫苗已面世,全球的疫情已缓和,而美国10年期国债收益率也逐渐回升,从大约0.5%回升至0.9%的水平,印证着各国的经济正处于复苏的阶段中。

然而,在2021年2月份内,美国10年期国债收益率便从大约0.9%快速提升至1.5%。至于飙涨的原因,网络与社交平台目前已出现各种各样的分析,但总得来说,主要是因为美国的疫情已缓和,而市场也看好美国经济复苏,再加上美国总统拜登近期公布了1.9万亿的经济刺激计划,让人民开始害怕通膨的到来,所以他们急忙以抛售国债的举动来对抗通膨预期,最终造成国债收益率的迅速提升。

虽然1.5%的美国10年期国债收益率并非历史新高,以长期利率的角度来看也属于较低水平,但是其涨幅在短短一个月的时间却高达50%,进而导致美国的3大股指 —— 道琼斯指数(Dow Jones Index)、标普500指数(S&P 500 Index)和纳斯达克指数(Nasdaq Composite Index)都出现了暴跌,让美国股市出现似乎要崩盘的架势。

那么为何美国10年期国债收益率提升就会影响股市呢?关于这点,我们必须先从美国10年期国债收益率的定义开始了解起。

【什么是美国10年期国债收益率?】

所谓美国国债收益率( U.S Treasury Yield),指的是投资于美国政府发出的国债债券所得到收益率,而10年期国债收益率,指的便是其「收益率」占「投资总额」按10年计算的比率。

就如刚才有提及的那样,美国10年期国债收益率是一个具代表性,并且是全球借款成本的主要驱动指标。该指标的高低代表着市场「资金成本」的高低,若前者持续升高,代表市场的资金成本也将提升,而这意味着市场里的企业需要为筹集和使用资金付出「更高的代价」,例如利息等。

然而,企业上市的目的就是为了筹集资金,若资金成本提高,就会影响他们往后的业务发展。因此,投资者们都非常看重美国10年期国债收益率,并将其当做衡量美国股市风险的主要指标之一。

注意:若想以更长远的时间来看待美国国债收益率,可上网查询「美国30年期国债收益率」。

【美国10年期国债收益率受重视的原因】

可能大家都会感到好奇,为何区区一个指标上涨就能如此受到重视?其实,美国10年期国债收益率的涨幅之所以会被大众关注,原因有几:

第一,它代表着美国股市的风险。这部分是本期内容的重点。简单来说,美国股市的风险之所以会提高,是因为美国10年期国债收益率会导致上市公司的估值下降。或许你不知,现今华尔街主流的估值模型当中(例如市盈率、股息贴现模型等等),但凡要纳入折现率(Discounted Rate)做计算,都是以「美国10年期国债收益率」作为取代数值。折现率越高,意味着公司未来所挣到的钱将受到更多的“折扣”,最终造成利润下跌。这就好比你做数学考试的时候,只能在加减乘除的部分获得满分,但老师突然间把该部分的试题减少,并将试题增加在你不熟悉的部分中,而该更动会导致你现在的成绩下滑,甚至拉高你未来考试会不及格的风险。

更重要的是,折现率提高所带来的影响并非针对性,而是系统性的,也就是说只要该比率提高,所有股市里的股票都会遭受影响,不分行业和公司,全部如此。

此外,就像刚才在介绍美国10年期国债收益率的部分有稍微提及的那样,该指标上升代表市场的资金成本也将因此提升,进而拉高公司的利息支出(Interest Expense)。尤其是「成长型」以及「科技型公司」,该指标提升对它们的影响可说是非常之大,因为它们都十分依赖宽松的货币政策来进行低利息的借贷,以此实现公司的高速成长。如今,它们的利息支出将随着国债收益率提升,未来所获取的利润将遭受挤压,而这也就是为何近期成长股和科技股的价格回调程度会比其他股票来得高的原因。

若你始终无法明白美国10年国债收益率对美国股市的影响,可以从以下的关系链理解:

美国10年期国债收益率提升 > 市场的资金成本提升 > 企业的利息支出提升 > 公司的利润遭受挤压/折扣 > 公司的估值下降 > 投资者抛售股票 > 股票价格下降/回调 > 股指下降,股市风险提高

第二,它拥有为全球资产定价的能力。该指标就像一个秤,很多资产如股票、房产、债券和汇率等,都会以该指标作为参考标准。若该指标提升,意味着全球资产将承受巨大的压力,因为就如刚才所提及等那样,资金成本提高了。

第三,它代表着通膨预期。先让大家搞清楚一件事,该指标上升意味着国家的经济正持续升温,而只要经济复苏,就代表通货膨胀终将到来。但是,若该指标是以缓慢的速度上涨,就能让通膨处于较为「温和」的阶段,而这其实是有利于国家经济与整体股市的发展的。可是,若该指标就如上个月的趋势那样,短时间内就迅速飙涨,那么这明显就是通膨,也是经济恶化的信号,而人们为避开通膨的影响,将会采取措施防范损害,进而推高了通膨预期。

【投资者该注意的事项】

虽然美联储近期表示会出手干预美国10年国债收益率的增长,但其中充满各种不确定性,因此VI小编在此建议大家还是采取一些防范措施会比较好。以下是大家在这段时间需注意的事项:

1.留意资产是否有泡沫化的现象

坦白来说,自2020年疫情蔓延以后,各个市场的泡沫都在增大,但若你懂得估值,那么最终计算出来的「股票内在价值」将告诉你目标股票是否已进入泡沫区。若发现投资的股票已出现泡沫化的迹象,那么是要继续持有、售出还是适当套利,便是你接下来需要做的功课。

2. 注意美国10年期国债收益率上涨的速度

若发现该指标在短期内迅速飙涨,甚至突破2%,那便是个危险的信号,需要及时做相对应的决策来进行资产保值。

3.分散投资风险 / 对冲风险

在市场出现下滑或充满各种不确定性因素的时候,寻找最具「确定性」和「稳定」的投资机会便是上策,例如投资在信托基金(Unit Trust)、交易型开放式指数基金(ETF)和雇员公积金(EPF)等等。即使这些投资工具也难逃美国10年期国债收益率的魔掌,但是与其他市场相较来说,它们遭受的影响并没有太大,回酬也相对稳定。

【总结】

在近两天内,美国10年期国债收益率已稍微下降到1.4%左右,但这并不代表它没有继续上升的可能。你必须知道的是,股市在过去1年的低利率环境下已透支太多的涨幅,进而让许多企业都陷入泡沫区。

如今,各国的经济持续复苏,没人能肯定通膨是否会迅速到来,也没有人能肯定美国10年期国债收益率是否会持续拉着那些过热的股票集体回调。唯一能肯定的,是你现在做的应对准备,将决定你往后投资的盈与亏。祝大家投资顺利!